资本结构对文娱上市公司绩效影响实证研究

摘要：本文研究不同资本结构相关的影响因素下文娱上市公司的绩效变化情况，通过大量数据的实证分析得出发现上市企业股权结构越优，企业的经营绩效就越高、资产负债率越高，企业的经营绩效就越低等资本结构与公司绩效的正负相关性结论。在实证研究前后联动性变化的基础上提出一定意见建议，一方面可以为投资者的决策提供一定的参考，另一方面可以为文娱上市公司针对优化资本机构提高对自身管理及公司绩效提供一定的理论支撑。

关键词：资本结构；公司绩效；多元线性回归模型

一、文献综述

1、国外研究现状

对于资本结构与公司价值的关系研究可以追溯到20 世纪 60 年代末美国经济学家 Modigliani 和 Miller的研究（即著名的 MM 理论），1958年，Modigliani 和 Miller 在 《资本成本、公司理财和投资理论》中提出了著名的 MM 理论。该理论认为在一定条件下，企业价值与采用的融资方式无关。

在 MM 理论研究的基础上，各国学者对该类问题进行了深入研究，有的学者研究结论是资本结构与公司绩效呈正相关，有的学者研究结论是资本结构与公司绩效呈负相关，还有的学者研究得出结论二者是 U 型相关等。尽管结论大相径庭，但是研究方法及其结论还是具有研究意义。

在论文分析中，资本结构具有广义的定义和狭义的定义，广义资本结构一般指公司的资金结构，包含各类负债和所有者权益的比例，包含公司的融资结构、债务结构、股权结构等，本研究选取资产负债率、长期资本负债率以及前五大股东持股比例分别作为衡量融资结构、债务结构和股权结构的变量。而公司绩效又被称作公司经营绩效，是公司在一段经营时间内取得的业绩与效益。公司绩效用来反映某个时间段内公司的投入产出关系，一般通过财务数据反映企业绩效情况经常会用到托宾Ｑ值、ROA 值（总资产报酬率或总资产净利率）、ROE 值（净资产收益率）等值，本研究综合考虑目前我国大部分学者在研究中所选取的变量，将总资产报酬率作为反映公司绩效的因变量。

AG Moghaddam 和 MS Kashkoueyeh（2015）等用多元线性回归检验假说，以德黑兰证交所 50 家上市公司 2008~2012 年的数据为样本进行研究， 研究结果表明，短期债务、长期债务和总债务与股本回报率之间存在负相关关系。