高速公路BOT融资项目风险管理的探讨文献综述

 2022-07-17 08:07

文献综述

  1. 国外研究现状

BOT融资已经有了上百年的历史，主要起源于石油天然气矿产资源的开发，包括300年前的英国航海灯塔。自1984年土耳其首相Turgut Ozal首次将BOT应用于该国公共基础设施项目的私有化后，引起了世界各国尤其是发展中国家的关注和应用。发展中国家共有数百个BOT项目正在实施。对于此，由于BOT融资模式主要是发展中国家吸引外商进行本国基础建设投资的手段，因此国外对于融资模式的研究侧重点大多集中到发展中国家。在一些实际工程实施上发现对于公路或者说尤其是高速公路也具有一定的参考价值和应用价值。具体来说，国外对于BOT项目融资的研究主要集中在以下方面，一个是对于对融资模式以及其衍生模式BOOT，BOO等的运行方式的研究。另外一个就是对BOT风险的研究，包括政治风险，金融风险，可靠性风险，系统性风险等。

BOT方式使得私营机构参与到国家公共基础设施项目中来,并与政府机构形成一种“伙伴关系”,在互惠互利的基础上分享或分担该项目的资源、利益和风险，减轻基础设施建设项目对国家财政的压力和外债的负担。BOT融资模式有很多其他模式没有的特征，即周期性过长、投资比例过大、利益主体多元以及影响因素不确定等。胡晓丽[1]在2014年三亚国际智能信息应用会议时候提出由政公用事业BOT模式的操作实践,根据政府可控的制度或政治风险应当由政府承担的基本原则。从法律操作实务角度提出政府应当从程序和实质两个方面为市政公用事业BOT模式提供保障措施,从而有效促进其在市政公用事业领域的发展。这种风险分担，由政府做保障，一般应用于市政部门的项目可以看做的BOT理论基础。学者Myers[2]提出优序融资理论，目的是为了解决信息不对称环境下的资金风险问题，尽量避免因为风险投资或其他外部融资来支持项目进行干扰，并规定在确保项目风险系数很低的情况下才可以利用上面方法来进行融资，且优先选择债权融资方式。无独有偶，Samuelensp;Gensp;H[3]在分析过中国资本结构之后，发现和其他国家的上市资本几乎没有什么差别，所以他提出：在遵循市场规律前提下中国上市公司的内部治理水平在中国经济体中是首屈一指的，且这种现象更适合用静态权衡模型做出解释，上市公司本身具有和一般公司不同的资本结构特征。

著名道路经济学家Piersensp;Vickers[4]在其著作《道路的商业化管理及融资》中明确指出，在收费公路快速发展的情况下，应正确认识高速公路的商品属性，扩大其运营力度。我们也可以想到过分依赖其单一的政府投资不引进民间资本那么可能会让其高速公路的建设变得迟钝负累。Hensp;Yang[5]研究了弹性需求的情况下，分析了诸多了影响因素的同时。在现在的交通道路下修建一条BOT道路的可行性，以及确定新建收费道路的最优的容量和道路收费的最优价格水平，并且考虑了出行者对新建BOT收费道路的反应。Schaufelberger[6]认为政治风险和市场风险会影响项目的利润，建设风险也会同步增加项目的成本，自然运营风险会增添项目的维护和管理成本，增加损耗。同时的该国家金融风险和法律风险也会影响到项目的现金流（经济危机和融资方式）。多年事实证明，在根据国内外的多年研究针对我国高速公路存在的重建设、轻管理的实际问题时，提出调整融资结构、控制融资成本、健全融资制度等一系列切实有效的解决方法。

  1. 国内研究现状

我国的高速公路BOT模式融资随着我国的经济大力发展从而得到长足进步，我国对BOT融资模式的研究大体可以分为四个不同的角度：一是研究是为政府实行BOT出谋划策的，我国的BOT模式还存在着体制问题、外汇问题、产品价格问题、信誉等问题；二是对国内实行BOT的案例的分析；三是对BOT模式中的风险和风险管理进行的研究；四是BOT项目评价标准的研究。如何合理调动民间资本积极性从而注入国家经济建设中成为本课题的重点和难点。

在融资项目的风险性探讨以及在分摊投资方面，周福婷[7]认为高速公路BOT项目风险分担的理论研究中定性研究多,定量研究少,且定量研究不完善。基于此,本文针对高速公路BOT项目风险分担进行了研究,识别风险分担客体、分析风险分担主体以及优化风险分担方法,最终得出风险分担方案。是针对项目公司与运营商的共担风险,基于委托代理理论构建风险分担模型,对模型进行改进,引入监督变量,构造社会福利最大化目标函数,得出了运营商的风险分担比例,并通过模型解的分析,得出了各个因素对风险分担比例的影响。而长沙理工大学的何丽[8]深入研究后根据高速公路BOT项目融资风险的特点,构建了高速公路BOT项目融资风险的灰色模糊评价方法,对精选指标风险进行评价分析,利用专家打分法进行风险指标权重的确定,结合层次分析法、白化权函数等对评价模型进行优化。最后,以现行已采用BOT融资模式的高速公路项目作为分析案例,对所建立的模型进行了验证,检验模型的科学性和合理性,通过分析模型计算结果,并且对结果进行评价及风险控制研究。陈阳[9]在融资风险分摊一文中提出阐述了高速公路BOT项目运作的一般流程，研究了高速公路BOT融资项目风险管理的一般流程和常用的项目风险评价方法；结合高速公路BOT融资项目风险指标的宏观特征分析，按该模式的运作流程-项目确定拟定阶段、特许经营权招投标阶段、项目开发阶段、建设阶段、运营管理阶段以及项目移交阶段初步选取了指标因素，并通过层次分析法精选得到最终的风险评价指标体系。众所周知，BOT方式具有投资规模大,周期长,结构复杂,涉及众多利益主体,不确定因素多等特点,因此,在实施中存在着很多的风险,如政治风险、金融风险、运营风险、市场风险和不可抗力风险等,这些风险可能对BOT项目的实施造成严重影响。因此,做好BOT项目的风险管理至关重要。李秀伟[10]提出通过对BOT项目风险来源、风险特征的全面深入分析,阐明公路建设BOT项目风险的特殊性,并着重分析了我国公路BOT项目将会面临的主要风险类型,同时,从便于认知和管理的角度将风险按照对其控制力的强弱分为系统风险和非系统风险,并以此为主线展开讨论风险评价和风险管理。其次,西南交通大学的马兰[11]根据风险评估指标体系建立原则,选取主要风险建立风险评估指标体系,通过多级模糊综合评价法对公路建设BOT项目的整体风险水平及风险重要度等进行评价,以确定主要风险的风险水平和重要性,为投资者进行风险管理提供参考。最后,周叶兵[12]结合我国具体国情分析公路建设BOT项目的风险管理机制,对具体风险管理措施和方法进行了详细分析,并对其中风险分担进行了较为详细的分析,针对各种风险因素的特性,分别提出相应的风险防范措施,以提高风险管理的规范性和有效性,为今后更加有效地利用BOT方式提供理论支持和借鉴。

其实参考我国现阶段BOT项目风险管理的实施状况,指出在BOT项目风险管理中,我国还存在着法律法规不健全、审批管理效率低、外汇风险大、融资渠道不畅、风险管理手段落后等不足。同时邓媛媛[13]提出了加强BOT项目融资立法、开放金融保险市场、设立BOT项目风险管理的中介机构、发展内资BOT项目、重视风险管理人员的培训等加强我国BOT项目风险管理的具体建议。在BOT项目评价标准的研究下，游礼亮[14]综合分析了项目的结构比例提出了项目融资依靠项目经济强度进行融资安排。所以，项目融资允许投资者采用高度杠杆比率负债的方式为某个项目筹集资金，而不会导致现有资金的摊薄。项目开发的大多数资金都是通过贷款租赁、出口信贷等方式融资实现，投资者股权所占比例较低。这种安排也是项目融资一个突出的优势。张璇[15]结合高速公路实例（公路BOT项目风险管理研究）提出了采用严格的法律合同将不同的风险分散给比较合适或有能力承担的项目各方，从而保证项目融资的顺利实施。项目融资运作方案设计中复杂而有效的风险结构设计。

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